Nhìn lại động lực và diễn biến kịch tính của đồng JPY trong phiên vừa qua

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) cho biết hôm thứ Ba rằng họ sẽ điều chỉnh mục tiêu lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm mở rộng biên độ dao động, mặc dù về mặt kỹ thuật nó vẫn là 0%. Cụ thể, BoJ sẽ cho phép lợi suất dao động 0,5% so với mục tiêu (theo bất kỳ hướng nào), trước đây họ chỉ cho phép biên độ là 0,25%.

Giải thích thêm một chút về việc kiểm soát lợi suất của Nhật: Lãi suất ngắn hạn đã gần bằng 0 ở Nhật Bản trong nhiều năm, nhưng chính sách kích thích đã không tạo ra lạm phát như dự kiến. Điều đó đã khiến ngân hàng trung ương vào năm 2016 bắt đầu thực hiện việc kiểm soát đường cong lợi suất (YCC). Điều này liên quan đến việc mua trái phiếu dài hạn hơn để giữ lãi suất thấp ở hai năm, mười năm và các kỳ hạn khác.

Ngoài thay đổi trên, về cơ bản thì BoJ không thay đổi bất kỳ chính sách tiền tệ nào nữa. Vậy tại sao thị trường lại phản ứng mạnh trong phiên vừa qua? Lý do là bởi điều này đã gây bất ngờ cho thị trường và các nhà phân tích. Đã không có nhà kinh té nào trong các cuộc thăm dò gần đây nhận thấy sự thay đổi ở trên của BoJ. Và đừng quên rằng NHTW Nhật vẫn là NHTW phát triển duy nhất còn giữ lãi suất âm.


Trong tháng 10, lạm phát của Nhật Bản đạt 3,6%. Mức tăng giá đó là khá lành mạnh so với mức lạm phát tại Mỹ và EU, nơi mà chúng đã lên đến 7% và 10%. Nhưng nó không phải là không đáng báo động với người tiêu dùng Nhật bởi nước này đã quen với tình trạng giảm phát trong hàng thập kỷ.

Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ đã tăng lãi suất quỹ liên bang mục tiêu lên bốn điểm phần trăm trong năm nay để giảm lạm phát. Điều đó đã đưa USD lên mức cao nhất trong nhiều thập kỷ so với JPY. Một đồng yên yếu có thể thúc đẩy xuất khẩu của Nhật, nhưng nó cũng khiến hàng nhập khẩu trở nên đắt đỏ hơn, làm tăng thêm lạm phát của Nhật Bản.

Trái phiếu chính phủ 10 năm của Nhật Bản đã giảm sau thông báo chính sách của BoJ vào hôm qua, đẩy lợi suất tăng từ 0,25% lên 0,41%, mức cao nhất kể từ năm 2015. Và đó là một nguyên nhân khiến JPY đã tăng đến hơn 3% giá trị so với USD chỉ trong một phiên. Lợi suất trái phiếu Mỹ cũng bật tăng cùng với đó là dầu và vàng.

Để xoa dịu phản ứng thị trường, BoJ đã cố giải thích rằng họ chắc chắn không đang trở nên hawkish hơn, thậm chí để củng cố luận điểm này họ đã tuyên bố sẽ tăng mua trái phiếu (tức bơm tiền vào nền kinh tế) để khiến lợi suất giảm thấp hơn.

>> Đọc thêm:

Các tổ chức nói gì?

Các nhà chiến lược tại Deutsche Bank đã lưu ý rằng thời điểm để nhận biết về sự thay đổi chính sách của BoJ là hoàn toàn không rõ ràng bởi ba yếu tố:

• Thống đốc hiện tại của BoJ là ông Kuroda sẽ rời ghế vào mùa xuân. Bằng cách gắn bó quá chặt chẽ với chính sách nới lỏng trong bối cảnh lạm phát, BoJ có thể đã gặp rủi ro trong việc lựa chọn một thống đốc mới mang hơi hướng hawkish hơn. Và nếu bây giờ BoJ trở nên hawkish một cách “giả tạo”, nó có thể dẫn đến những tình thế dovish hơn sau này.
• Lợi suất trái phiếu của Hoa Kỳ đã giảm trong những tuần gần đây, điều này làm cho lợi suất của Nhật Bản có vẻ ít “lạc nhịp” hơn và giảm áp lực tăng đối với lợi suất trái phiếu Nhật.
• Và bây giờ là dịp Giáng sinh, nên có lẽ các nhà đầu tư không chú ý nhiều đến những thứ như thế này.

Các chiến lược gia của Deutsche Bank nhận xét: “Rất ít nhà đầu tư nước ngoài sẽ tích cực bán [trái phiếu chính phủ Nhật Bản] trong khi nhiều nhà đầu tư trên khắp thế giới đang trong kỳ nghỉ lễ. Nhưng họ coi động thái này thực sự đáng chú ý và xem đó là tín hiệu cho một sự thay đổi lớn hơn từ BoJ, và phản ứng mạnh mẽ của thị trường là có thể hiểu được."

Tham khảo: MarketWatch, Barron's