Có một rủi ro lớn đang đến từ chính sách tiền tệ – Nhưng trader cần tập trung vào đúng chỗ!

Trong khi sự chú ý của nhà đầu tư đổ dồn vào Fed, những thay đổi tại Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể mang lại những thay đổi lớn đối với môi trường kinh tế, tác động mạnh đến thị trường toàn cầu.

Với trọng tâm chú ý hướng về Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (FED), các nhà đầu tư có thể dễ dàng quên đi tác động của các cơ quan tiền tệ khác. Đặc biệt, những thay đổi chính sách tại Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) - điều có khả năng tác động lớn đến các dòng chuyển dịch tài chính và thị trường toàn cầu.

Trong hơn một thập kỷ, chính sách của BOJ đã giúp Nhật Bản trở thành một nguồn tài trợ đầu tư quan trọng. Lãi suất bằng 0 (hoặc âm) ở Nhật Bản đã cho phép các nhà đầu tư vay với giá rẻ bằng đồng yên và sau đó mua các khoản đầu tư ở các quốc gia khác mang lại lợi nhuận cao hơn.

Kể từ tháng 10 năm ngoái, chính sách của BOJ đã thi hành để bù đắp tác động của việc thắt chặt định lượng (QT) của Fed đối với các điều kiện tài chính toàn cầu để giảm thiểu các tác động của chúng lên thị trường.

Với việc ông Ueda sẽ trở thành người đứng đầu mới của BOJ vào tháng 4, liệu một sự thay đổi trong chính sách có thể dẫn đến việc các dòng vốn chuyển về Nhật, từ đó gây ra các tình trạng hỗn loạn trên thị trường toàn cầu trong những tháng tới?

Rủi ro lớn nhưng ít được gọi tên: Hoạt động giao dịch ăn chênh lệch lợi suất (Carry trade)

Một chiến lược phổ biến được gọi là "giao dịch ăn chênh lệch lợi suất” khi các nhà đầu tư vay đồng yên với lãi suất rất thấp sau đó mua các khoản đầu tư bằng đồng tiền khác ở một quốc gia trả tỷ lệ hoàn vốn cao hơn. Giao dịch này thường hoạt động tốt nếu tỷ giá hối đoái ổn định. Nhưng nếu giá trị của đồng yên tăng lên, thì các nhà giao dịch sau đó sẽ phải trả thêm một khoản USD hoặc EUR hoặc bất cứ một đồng tiền đối ứng nào khác để đổi ra JPY, và nếu mức tăng này đủ lớn thì nó sẽ ăn mòn lợi nhuận từ khoản chênh lệch lợi suất, thậm chí gây ra thua lỗ lớn. Do đó, hoạt động carry trader có thể giảm xuống nhanh chóng dẫn đến sự biến động lớn trên thị trường chéo (cross-market).

>> Đọc thêm: https://traderviet.org/t/588/

Theo dữ liệu từ BOJ, hoạt động carry trade đã khiến dòng vốn đầu tư ròng chảy ra khỏi Nhật trong hơn 1 thập kỷ, chỉ với một vài giai đoạn đảo chiều khiêm tốn. Nhưng vào cuối năm ngoái, khi BOJ thay đổi chính sách, các vị thế trái phiếu nước ngoài được phòng ngừa rủi ro bắt đầu mang lại giá trị âm. Đáp lại, dòng vốn ròng chảy ra của Nhật Bản đã chuyển thành dòng vốn chảy vào đáng kể, như bạn có thể thấy trong biểu đồ bên dưới.

Vấn đề kiểm soát đường cong lợi suất (YCC)

Việc giữ lãi suất giới hạn ở mức 25 điểm cơ bản (bps) trong khi các ngân hàng trung ương khác đang tăng lãi suất đã dẫn đến dòng tiền chảy ra liên tục gây áp lực lên đồng yên khi các nhà giao dịch carry liên tục bán JPY đã vay để mua các khoản đầu tư bằng các loại tiền tệ khác.

Khi BOJ cuối cùng đã thay đổi phạm vi mục tiêu lên cao hơn cho lợi tức trái phiếu Nhật (JGB) 10 năm vào cuối năm ngoái, đồng yên đã mạnh lên khi giao dịch chênh lệch lãi suất đảo ngược. Giờ đây, thị trường đang thử thách phạm vi kiểm soát đường cong lợi suất (YCC) một lần nữa khi đồng yên suy yếu và lợi suất tăng cao hơn mức giới hạn 0,5% đã nêu của BOJ. Với việc nhiệm kỳ của người đứng đầu BOJ Kuroda kết thúc sau cuộc họp của BOJ vào tháng 3, thị trường tin rằng YCC sắp có một sự thay đổi khác với sự lãnh đạo mới dưới quyền Thống đốc Ueda.


Sự thay đổi dự kiến trong chính sách không chỉ đơn thuần là kết quả của sự thay đổi trong lãnh đạo. Nhu cầu ngày càng tăng về việc duy trì mức độ kiểm soát đường cong lợi suất đang trở nên khó biện minh hơn. Lợi tức JGB kỳ hạn 10 năm đã liên tục đóng cửa trên mức trần 0,5%, buộc BOJ phải tăng cường mua trái phiếu khi cố gắng hạn chế lợi suất, như bạn có thể thấy trong biểu đồ bên dưới. Việc tăng mua đã đẩy tỷ lệ sở hữu trái phiếu của BoJ lên hơn 50% lượng JGB.


Tất cả các biện pháp nới lỏng định lượng (QE) này của BOJ nhằm duy trì giới hạn lợi suất và hạn chế việc tháo gỡ các giao dịch ăn chênh lệch lợi suất đã có tác động trên qui mô toàn cầu. Từ giữa tháng 10 đến đầu tháng 2, hoạt động QE của BOJ đã bù đắp nhiều hơn cho tác động của việc thắt chặt định lượng (QT) của Fed. QE ròng toàn cầu này đã giúp hỗ trợ đà phục hồi của cổ phiếu kể từ tháng 10, như bạn có thể thấy trong biểu đồ bên dưới.


Các lựa chọn cho BoJ bao gồm: mở rộng phạm vi kiểm soát đường cong lợi suất, nhắm mục tiêu kỳ hạn trái phiếu ngắn hơn hoặc từ bỏ hoàn toàn YCC đi kèm với các đợt tăng lãi suất. Bất kỳ hành động nào trong số đó đều khiến có ít QE hơn và dẫn đến các động thái tháo gỡ hàng loạt các carry trade và gây ra những rủi ro lớn cho thị trường.

>> Đọc thêm: https://traderviet.org/t/76356/

Vấn đề lạm phát tại Nhật

Sau khi đi ngược lại xu hướng toàn cầu trong xu hướng thắt chặt năm vừa qua, một sự thay đổi trong chính sách tại BOJ cuối cùng cũng có thể xảy ra. Mục tiêu lạm phát của BOJ là 2%, nhưng hiện tại, lạm phát đang ở mức khoảng 4%, mức cao nhất trong 40 năm sau nhiều thập kỷ giảm phát ở Nhật Bản. Tiền lương đang tăng lên, cho thấy lạm phát cao hơn có thể được duy trì. Mới tuần trước, Toyota và Honda đều đồng ý với yêu cầu của công đoàn về việc tăng lương 5% trong năm nay. Fast Retailing, nổi tiếng với thương hiệu UNIQLO, sẽ tăng lương lên tới 40% bắt đầu từ tháng Ba. Nintendo có kế hoạch tăng 10% lương cơ bản cho công nhân.

Tại phiên điều trần trước quốc hội hôm thứ Sáu, đội ngũ lãnh đạo mới của BOJ dường như chỉ ra một quá trình chuyển đổi dần dần và nhấn mạnh là "sáng tạo" trong chính sách. Mặc dù ông Ueda đã đề cập rằng có những trường hợp các quyết định chính sách cần phải được đưa ra một cách "bất ngờ" và Thống đốc sắp mãn nhiệm Kuroda đã thể hiện sự ưa thích với các chiến thuật đột ngột trong nhiệm kỳ của mình, nhưng khả năng Thống đốc đương nhiệm Kuroda sẽ làm điều gì đó tại cuộc họp cuối cùng của ông vào tháng 3 10 là rất nhỏ. Nhiều khả năng thị trường có thể bắt đầu định giá rủi ro thay đổi bắt đầu từ cuộc họp đầu tiên của ông Ueda với tư cách là Thống đốc vào ngày 28 tháng 4. Khả năng biến động trên thị trường toàn cầu bắt nguồn từ những thay đổi của BOJ trong những tháng tới có thể là đáng kể, làm lu mờ tác động của các hành động trong tương lai của Fed.

Nguồn: Schwab.com

Tác giả: Michelle Gibley, CFA®, Giám đốc Nghiên cứu Quốc tế; và Heather O'Leary, Nhà phân tích Nghiên cứu Đầu tư Toàn cầu Cấp cao.

Bài viết được tài trợ bởi XM - công ty Fintech được cấp phép và kiểm soát, với 13 năm kinh nghiệm. Xem chi tiết tại đây.​

[TBODY] [/TBODY]