Định giá thị trường về lãi suất của FED đã không còn đáng tin, đây mới là công cụ mà trader cần theo sát

Các thị trường dường như đã định giá xong xuôi cho cuộc họp tháng 9 của Mỹ với sự đồng thuận về khả năng “tạm dừng”, đồng thời ủng hộ cho khả năng tiếp tục nâng lãi suất trong tháng 11, nhưng tháng 9 là tháng có thể nắm giữ chìa khoá về sự kết thúc của chu kỳ thắt chặt.

Chủ tịch Fed Jerome Powell đã tái tuyên bố về cam kết chống lạm phát của ngân hàng trung ương tại hội nghị chuyên đề Jackson Hole hàng năm vào thứ Sáu. Nếu không có một thay đổi chính sách mới đáng kể nào, sự “ngoan cố” này của ông cuối cùng dường như đã thành hiện thực.

Sau vài tuần định giá lại đầy căng thẳng - khi nền kinh tế Mỹ tăng tốc trở lại vào tháng 7 và buộc thị trường phải đánh giá lại tính bền vững lâu dài của trạng thái lãi suất cao hơn mới - các nhà giao dịch dường như cuối cùng cũng đồng ý với những gì các nhà hoạch định chính sách đã tuyên bố kể từ tháng 6: còn một đợt tăng lãi suất nữa.






Lần đầu tiên kể từ vụ phá sản của ngân hàng SVB và cuộc khủng hoảng ngân hàng khu vực vào đầu tháng 3, thị trường tương lai biến động nhanh trong tuần này cho thấy có tới 60% cơ hội về một đợt tăng lãi suất chính sách khác lên mức 5,50-5,75% trước cuộc họp FED ngày 1 tháng 11.

Mặc dù việc định giá này liên tục biến động và đặc tính 'phụ thuộc vào dữ liệu' của nó đã được minh họa bằng sự sụt giảm nhanh chóng trong tỷ lệ định giá sau các báo cáo vào Thứ ba về sự sụt giảm niềm tin người tiêu dùng và vị trí tuyển dụng - nó cho thấy thị trường đã đồng bộ hơn nhiều với suy nghĩ của Fed về lãi suất đỉnh.

Hầu hết trong năm nay, công cụ dự phóng lãi suất của FED, được biết đến với cái gọi là biểu đồ dot-plot đã chỉ ra tỷ lệ lãi suất cuối năm 2023 vượt quá mức mà thị trường lãi suất tương lai đặt ra.

Đừng chống lại FED!

Những suy nghĩ ở trên đã bị thử thách trong tháng 3, nhiều người vào thời điểm đó cho rằng những tác động trễ trong một năm của việc Fed tăng lãi suất đối với tín dụng đã bị ảnh hưởng nặng nề, nhưng ngay cả khi việc tạo tín dụng thực sự chậm lại đáng kể thì lạm phát giảm, thị trường lao động thắt chặt kéo dài và tiền lương thực tế tăng vẫn đã thúc đẩy nhu cầu.

Điều này nhiều đến mức công cụ ước tính tăng trưởng GDPNow theo thời gian thực của Fed Atlanta trong quý hiện tại đã tăng lên khoảng 5,9% tính đến tuần trước - mức cao nhất kể từ tháng 1 năm ngoái và khoảng 9% về mặt danh nghĩa.

Điều ấn tượng là các quan chức Fed chưa bao giờ giảm dự báo lãi suất trung bình cuối năm bất chấp mọi nghi ngờ của thị trường dấy lên hồi đầu mùa xuân, khi cuộc khủng hoảng ngân hàng diễn ra. Và do đó, việc theo dõi dự báo của các quan chức FED có vẻ bổ ích và thực tế hơn so với việc theo dõi hợp đồng lãi suất tương lai.

Nhưng vì các nhà đầu tư cho rằng Fed sẽ muốn xem các báo cáo kinh tế sắp tới trong vài tháng nữa trước khi đưa ra quyết định, nên giờ đây, hợp đồng tương lai giả định rằng bất kỳ động thái bổ sung nào sẽ diễn ra vào ngày 1 tháng 11 chứ không phải cuộc họp ngày 20 tháng 9.

Tuy nhiên, cuộc họp vào tháng 9 vẫn có thể là một 'tiết lộ lớn' vì nó chứng kiến việc công bố 'biểu đồ dot-plot’.

Với sự chính xác của Fed trong năm nay trong việc phân tích lộ trình và niềm tin vào khả năng phục hồi kinh tế trong suốt mùa xuân, biểu đồ sẽ có tác động rất quan trọng với thị trường.

Đa phần các dự phóng hiện tại của các quan chức là sẽ có thêm 2 đợt tăng lãi suất nữa để đưa lãi suất đỉnh lên mức 6%.

Và với việc thị trường trái phiếu trong tháng này đã lo lắng về khả năng lãi suất 'cao hơn trong thời gian dài hơn', giả định trung bình hiện tại của Fed về việc giảm lãi suất chính sách 130 điểm cơ bản xuống 4,3% cho đến năm 2024 cũng có thể được điều chỉnh mạnh, phản ánh mức giảm nông hơn nếu có.

Thiết kế của FED hay chỉ là ngẫu nhiên

Vậy FED đã thực sự dự đoán trước được tình hình hay chỉ may mắn?

Các nhà nghiên cứu của Fed tại San Francisco, Andrew Foerster và Zinnia Martinez tuần trước đã đưa ra trường hợp rằng sự bất đồng giữa các nhà hoạch định chính sách của Fed - vốn đã giảm sau năm 2010 và không đáng kể trong thời kỳ đại dịch - đang gia tăng trở lại khi quan điểm về sức mạnh cơ bản của nền kinh tế và sự dai dẳng của lạm phát đang nới rộng.

Phát triển một 'chỉ số bất đồng' dựa trên sự phân tán của các dự báo trên công cụ biểu đồ dot-plot, họ cho thấy nhiều quan điểm hơn. Do vậy, sự kém chắc chắn và rõ ràng sẽ xuất hiện.

Về việc liệu Fed có đang hướng dẫn mọi người đến nơi “an toàn và hạnh phúc” hay không, vẫn tiếp tục có những hoài nghi về việc 'hạ cánh mềm'.

Các nhà kinh tế của JPM cho biết chưa có tiền lệ lịch sử nào về việc mở rộng kinh tế bền vững sau các đợt thắt chặt quy mô lớn và đồng bộ ở các nền kinh tế phát triển - mặc dù đã có ba giai đoạn kể từ năm 1960 trong đó tăng trưởng của Mỹ được duy trì trong ba năm trở lên sau chiến dịch tăng lãi suất của Fed. ít nhất 2,5%.


Họ kết luận rằng, để Hoa Kỳ có thể lặp lại những thành công trong quá khứ, hoạt động tuyển dụng của doanh nghiệp phải tiếp tục duy trì dù lợi nhuận đang chậm lại, Fed phải sẵn sàng nới lỏng chính sách trong vòng sáu tháng kể từ lần tăng lãi suất gần đây nhất - điều mà giờ đây dường như khó xảy ra - và một xung lực tăng trưởng từ phía cung là cần thiết.

Do đó, vẫn chưa có chiến thắng thực sự nào ở đây cả.