Nhiều yếu tố đang đẩy lùi việc hạ lãi suất của FED, khả năng chỉ có 1 lần trong 2024

Lạm phát vượt mục tiêu. Thị trường lao động vững chắc. Thị trường chứng khoán bùng nổ. Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất. Phần lớn mọi người đều đồng thuận rằng cả bốn đều là một phần của thị trường giá lên tốt nhất có thể có trên thế giới lúc này, mặc dù một số nhà kinh tế và chuyên gia đầu tư đang lưỡng lự về điều cuối cùng. Mặc dù các thị trường đã đi theo dự báo trung bình hiện tại của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang FOMC về ba lần giảm lãi suất 25bps trong năm nay, nhưng ba yếu tố đầu tiên đó được cho là chỉ ra rằng sẽ có ít lần cắt giảm lãi suất hơn, và thậm chí có thể là không cắt giảm lãi suất.

Biện pháp đo lạm phát ưa thích của Fed, chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân, cho thấy lạm phát lõi (không bao gồm thực phẩm và năng lượng) tăng 0,3% trong tháng 2, như dự kiến.

Như biểu đồ trên cho thấy, điều đó đã hạ thấp mức tăng so với cùng kỳ năm trước xuống 2,8%, một sự giảm tốc rõ rệt so với mức tăng đỉnh điểm sau đại dịch và giảm so với khoảng 3% chỉ sáu tháng trước đó. Và nó đã đưa PCE lõi đến gần với dự báo của FOMC vào cuối năm 2024, mức tăng 2,6% hàng năm, và dự kiến tiếp tục giảm xuống 2,2% vào cuối năm tới và đạt mục tiêu dài hạn là 2% vào năm 2026.

Trong khi đó, chi tiêu tăng 0,8% trong tháng 2, mặc dù thu nhập cá nhân chỉ tăng 0,3%. Chi tiêu mạnh mẽ vượt quá mức tăng trưởng thu nhập làm dấy lên lo ngại về bảng cân đối kế toán của người tiêu dùng, khi tỷ lệ tiết kiệm giảm xuống 3,6% trong tháng 2 so với mức điều chỉnh tăng 4,1% trong tháng trước.



Tuy nhiên, như Torsten Sløk, nhà kinh tế trưởng của Apollo Global Management, tiếp tục nhấn mạnh, thị trường giá lên có nghĩa là lĩnh vực tài sản đã bùng nổ. Kể từ cuộc họp FOMC tháng 11, khi việc cắt giảm lãi suất trong tương lai bắt đầu được thảo luận, thị trường chứng khoán Mỹ đã tăng giá trị 10,9 nghìn tỷ USD, trong khi thị trường trái phiếu tăng 2,6 nghìn tỷ USD. Ông chỉ ra rằng con số đó cộng lại là 13,5 nghìn tỷ USD thu được từ tài sản so với tổng chi tiêu của người tiêu dùng năm 2023 là 19 nghìn tỷ USD.

Làm thế nào có thể kiểm soát lạm phát khi thị trường chứng khoán và tiền điện tử bổ sung thêm hàng nghìn tỷ USD tài sản giấy? Đó là câu hỏi được đặt ra bởi Marko Kolanovic, người đứng đầu nhóm chiến lược thị trường toàn cầu của JP Morgan. Và, việc Bộ Tài chính giảm phát hành trái phiếu để chuyển sang tín phiếu kho bạc ngắn hạn đã vô hiệu hóa các khía cạnh của việc thắt chặt định lượng của Fed.

Kolanovic viết trong một báo cáo cho khách hàng vào tuần trước: “Về mặt lịch sử, các điều kiện tiền tệ lỏng lẻo như vậy là động lực đáng kể thúc đẩy chỉ số chỉ số giá tiêu dùng CPI tăng lên”. Do đó, các nhà đầu tư nên chuẩn bị cho một khoảng thời gian lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn, ông kết luận.



Một số nhà phân tích thị trường nhận thấy mức cắt giảm sẽ ít hơn trong năm nay, từ phạm vi mục tiêu hiện tại của quỹ liên bang là 5,25% đến 5,50%, như trang web CME FedWatch chỉ ra.

David Hay, giám đốc đầu tư của Evergreen Gavekal, một cố vấn đầu tư, cho biết: “Có lẽ chỉ một lần tăng lãi suất là xong, và tôi thậm chí còn không chắc về việc đó”. Còn Louis-Vincent Gave, nhà kinh tế trưởng của công ty, thì cho rằng khả năng cắt giảm lãi suất của Fed đã bị suy giảm do lạm phát vượt kỳ vọng, giá xăng tăng, giá vàng tăng vọt lên mức cao kỷ lục , “cơn sốt đầu cơ” trên thị trường tiền điện tử và các bộ phận của thị trường chứng khoán, sự gia tăng lợi suất trái phiếu và “tái đầu tư” của đồng đô la.

Hay và Gave, cùng với nhiều nhà quan sát thị trường, cho rằng Fed có thể thực hiện một đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 6, trước các hội nghị chính trị và sự bùng nổ của chiến dịch tranh cử tổng thống. Nhưng nhìn vào những năm bầu cử tổng thống kể từ năm 1994, khi Fed bắt đầu công bố những thay đổi chính sách, Tập đoàn Đầu tư Bespoke nhận thấy rằng FOMC đã giữ lãi suất ổn định 71,2% thời gian và tăng lãi suất 15,3% thời gian, chỉ có 13,6% thời gian FED tiến hành hạ lãi suất, đó là vào năm 2008 trong cuộc khủng hoảng tài chính và vào năm 2020 trong thời kỳ Covid.



Một động lực thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất sẽ là sự suy yếu của thị trường lao động, như Chủ tịch Fed Jerome Powell đã chỉ ra vào thứ Sáu tại một sự kiện của Fed ở San Francisco, nhắc lại nhận xét mà ông đưa ra sau cuộc họp của FOMC ngày 20 tháng 3. Thiếu điều đó, ông khẳng định không cần phải vội vàng nới lỏng trong khi lạm phát vẫn đang trên đà “gập ghềnh”.

Dấu hiệu của tình trạng việc làm ngày càng tồi tệ là rất ít. Yêu cầu bảo hiểm thất nghiệp ban đầu vẫn ở mức thấp lịch sử 210.000 mỗi tuần. Một chỉ số độc quyền mới của Vanguard Group cho thấy việc tuyển dụng thực sự đã tăng lên gần đây, thể hiện qua việc đăng ký vào kế hoạch nghỉ hưu 401(k) của họ. Vanguard cho biết thêm, đối với các thông báo sa thải, đặc biệt là đối với những người lao động có thu nhập cao trong lĩnh vực công nghệ, có vẻ như họ đã có thể tìm được việc làm mới một cách nhanh chóng.

Dữ liệu thị trường lao động vào tuần này sẽ được theo dõi chặt chẽ. Thứ Ba là Khảo sát về cơ hội việc làm và tỷ lệ luân chuyển lao động tháng 2 (JOLTS), tiếp theo là báo cáo việc làm NFP tháng 3 vào thứ Sáu. Các dự đoán đồng thuận do FactSet tổng hợp cho thấy mức tăng là 180k đối với bảng lương phi nông nghiệp, giảm so với 275k của tháng 2.


Tổng hợp lại, lạm phát chạm đáy, thị trường việc làm vững chắc và điều kiện tài chính cực kỳ phù hợp, được minh họa bằng chỉ số S&P 500 có quý đầu tiên tốt nhất kể từ năm 2019, tất cả đều làm suy yếu kỳ vọng hạ lãi suất nhiều lần trong năm nay của FED.