Phân tích chuyên sâu: Tại sao kinh tế Mỹ vẫn trụ vững bất chấp lãi suất cao mà FED thiết lập

Rất nhiều phân tích và dự đoán đã chỉ ra rằng nền kinh tế mỹ sẽ không chịu được mức lãi suất cao sau chu kỳ thắt chặt thần tốc của FED, tuy nhiên cho đến nay, nó vẫn tỏ ra kiên cường một cách bất thường. Nhưng liệu điều này có thực sự bất thường như vẻ ngoài của nó? Câu trả lời sẽ được làm rõ ngay sau đây.

Fed đã tăng lãi suất trên 5% nhưng nền kinh tế Mỹ vẫn không nứt vỡ ​

Trở lại năm 2022, đường cong lợi suất đã đảo ngược và nó vẫn đảo ngược kể từ đó. Độ trễ (của tín hiệu suy thoái) có vẻ tương đối ngắn và nền kinh tế Mỹ đã trải qua giai đoạn khó khăn vào năm 2023 khi mọi người đều đồng thuận rằng một cuộc suy thoái sẽ xảy ra. Thậm chí có điều gì đó đã xảy ra với nhiều ngân hàng sụp đổ, nhưng sau đó thì lại chẳng có gì xảy ra cả.

Vậy thì tại sao kinh tế Mỹ lại mạnh mẽ đến vậy?

Lãi suất cao được cho là sẽ phá vỡ điều gì đó bởi vì một nền kinh tế mắc nợ quá nhiều sẽ phải trả một núi nợ với lãi suất đắt đỏ và sẽ có ít tiền hơn cho thu nhập và chi tiêu.

Vấn đề là người ta đang nhìn nhầm khoản nợ.

Mức độ và xu hướng nợ của khu vực tư nhân quan trọng hơn nhiều so với nợ chính phủ Mỹ. Bởi một lý do rất đơn giản, khu vực tư nhân không có khả năng in tiền, thử tưởng tượng nếu bạn mắc nợ và mất khả năng tạo thu nhập thì rắc rối sẽ đến.

Như biểu đồ của Dario Perkins cho thấy, cuộc khủng hoảng tài chính lớn nhất xảy ra do nợ khu vực tư nhân ngày càng cao và ngày càng gia tăng. Bong bóng nhà ở Nhật Bản hay Tây Ban Nha vỡ tung, những nước được mệnh danh là con hổ châu Á hay Trung Quốc ngày nay là những ví dụ rõ ràng.

Điểm mấu chốt: Khu vực nợ và Tỷ lệ hoàn trả nợ ​

Tỷ lệ trả nợ đo lường mức thu nhập khả dụng được các tập đoàn và hộ gia đình phi tài chính sử dụng để trả các khoản nợ tồn đọng của họ. Đây là một thước đo quan trọng vì nó thể hiện một cách hiệu quả tác động của việc thắt chặt chính sách tiền tệ đối với khu vực tư nhân.

Tỷ lệ trả nợ của Mỹ đang tăng lên nhưng chỉ chậm, nó ở mức 15%, bằng mức trung bình dài hạn.

Thực tế có bốn cách mà Tỷ lệ nghĩa vụ nợ có thể tăng nhanh:

• Nền kinh tế nằm trên 'núi đòn bẩy' của khu vực tư nhân;
• Một phần lớn nợ của khu vực tư nhân (thế chấp và trái phiếu doanh nghiệp/khoản vay) dựa trên lãi suất thay đổi, do đó khi Ngân hàng Trung ương tăng lãi suất, các hộ gia đình và doanh nghiệp ngay lập tức phải đối mặt với chi phí trả nợ cao hơn;
• Một phần lớn nợ của khu vực tư nhân có tác dụng điều chỉnh lãi suất , vì vậy trong một thời gian ngắn tất cả các khoản nợ này sẽ phải điều chỉnh ở mức lãi suất cao hơn;
• Một phần lớn nợ của khu vực tư nhân sắp đến hạn tái cấp vốn

Có thể chắc chắn rằng Hoa Kỳ không phải đối mặt với nhiều vấn đề trong số 4 vấn đề này: nợ khu vực tư nhân tính theo % GDP thấp hơn năm 2007, các khoản cho vay và thế chấp hầu hết đều có lãi suất cố định và không được điều chỉnh lại trong ngắn hạn, và các giới hạn đáo hạn được thực hiện dần dần.




Nhưng còn các nước khác thì sao?

Tôi đã xem xét một số nền kinh tế lớn trên thế giới và thấy rằng:

- Úc
- Canada
- Hàn Quốc
- Thụy Điển

đều chịu áp lực: DSR (Tỷ lệ nợ dịch vụ) của họ ở mức cao và cao hơn mức trung bình 20 năm và xu hướng cũng tiêu cực khi chúng tiếp tục tăng theo thời gian.


Ví dụ, Thụy Điển vừa cắt giảm lãi suất dưới áp lực đến từ tỷ lệ trả nợ cao hơn.

Thay vào đó, Hoa Kỳ đang ở mức hợp lý hơn ~ 150% nợ tư nhân/ GDP và khu vực tư nhân của nước này sẽ mất nhiều thời gian hơn để cảm nhận được nỗi đau do lãi suất cao hơn.

Hãy nghĩ về nước Mỹ năm 2007 và nền kinh tế Mỹ ngày nay đã khác biệt như thế nào.

Hồi đó, thị trường nhà đất rạn nứt dưới áp lực đòn bẩy quá mức của khu vực tư nhân và cuộc Đại khủng hoảng tài chính xảy ra sau đó. Ngày nay, câu chuyện đã khác: quy mô thâm hụt của chính phủ (màu cam) rất lớn, nhưng tín dụng khu vực tư nhân (màu xanh) lại không tăng vọt.



Tín dụng của khu vực tư nhân không phải là nguồn tạo ra tiền quá mức và gây bất ổn - khu vực tư nhân Hoa Kỳ thực sự đã giảm đòn bẩy vay vốn kể từ năm 2008! Thay vào đó, tất cả là do thâm hụt của chính phủ hiện nay.

Và tóm lại, đây là lý do tại sao lãi suất cao và đường cong lợi suất đảo ngược vẫn chưa phá vỡ được nền kinh tế Mỹ. Tuy nhiên, chậm rãi nhưng chắc chắn, một vài vết nứt đang xuất hiện.



Nếu hôm nay bạn bị mất việc, thật khó để tìm lại việc sau một thời gian ngắn: do đó, bạn có thể bị coi là người mất việc lâu dài.

Tỷ lệ người Mỹ mất việc làm vĩnh viễn trong tổng lực lượng lao động đang tăng lên: các công ty phải đối mặt với lãi suất tái cấp vốn 7-8% cho các khoản vay/trái phiếu của họ, và các doanh nghiệp này đang giảm chi tiêu và làm chậm ý định tuyển dụng, do đó làm dịu thị trường việc làm.

Nền kinh tế Mỹ cho đến nay vẫn chưa bị phá vỡ. Nhưng nếu Fed giữ lãi suất ở mức cao trong một thời gian đủ dài thì cuối cùng họ sẽ 'thành công' trong việc phá vỡ nền kinh tế Mỹ!