Đánh giá tác động của dữ liệu lạm phát (CPI) tháng 7 của Mỹ: Tốt nhưng khó làm FED thay đổi quan điểm 'diều hâu'

Thời kỳ lạm phát tổng thể của Mỹ chậm lại một cách đều đặn có thể đã qua, nhưng việc nền kinh tế Mỹ tiếp tục hạ nhiệt là một xu hướng vẫn đang diễn ra. Câu hỏi đặt ra cho FED sau dữ liệu CPI tháng 7 vừa qua chính là liệu tăng trưởng kinh tế có đủ hạ nhiệt để đưa tăng trưởng giá trở lại mục tiêu 2% hàng năm hay không?

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tăng với tốc độ 3,2% hàng năm trong tháng 7, đánh dấu mức tăng so với tốc độ 3% của tháng 6 do chi phí thực phẩm tăng và lạm phát nhà ở vẫn ở mức cao. Lạm phát lõi, loại bỏ các loại thực phẩm và năng lượng dễ bay hơi, đã giảm xuống mức 4,7% hàng năm từ mức 4,8% trong tháng Sáu. Và cả con số tổng thể và lõi đều thấp hơn các dự báo đồng thuận của các nhà kinh tế.

Sự tăng giá trong tháng 7 gần như hoàn toàn là do chi phí nơi cư trú tăng, cụ thể là 0,4% và đóng góp hơn 90% vào mức tăng chung trong tháng. Giá hàng tạp hóa đã tăng 0,3% trong tháng 7 sau khi giữ nguyên trong tháng 6. Tuy nhiên, mức tăng ở hầu hết các danh mục khác tương đối nhẹ: Chi phí cho hàng hóa cốt lõi giảm trong tháng, chủ yếu do giá ô tô mới và ô tô đã qua sử dụng giảm. Các dịch vụ y tế và năng lượng cũng giảm trên cơ sở hàng tháng và chi phí may mặc không thay đổi.




Đối với Fed, trọng tâm là lạm phát lõi, ít nhiều đã giảm kể từ tháng 9 năm ngoái và hiện ngang bằng với mức được thấy lần cuối vào mùa thu năm 2021. Việc tiếp tục hạ nhiệt, ngay cả với tốc độ nhẹ, sẽ gợi ý rằng những nỗ lực kiềm chế lạm phát của FED đang có hiệu quả và điều này sẽ làm tăng kỳ vọng rằng các quan chức Fed sẽ giữ lãi suất ổn định trong cuộc họp tiếp theo vào ngày 19-20 tháng 9.

Lý do lớn nhất cho sự lạc quan đối với CPI tháng 7 là sự đóng góp lớn trừ hạng mục nơi cư trú. Đó là bởi vì hầu hết các quan chức Fed và các nhà kinh tế tin rằng việc giảm chi phí nhà ở và tiền thuê nhà đang được diễn ra. Các biện pháp đo lường tiền thuê của khu vực tư nhân phản ánh sự thay đổi giá gần với thời gian thực hơn đã cho thấy trong nhiều tháng rằng việc tăng chi phí đang chậm lại đáng kể. Dữ liệu của chính phủ, có thể chậm hơn các biện pháp đo lường tư nhân khoảng 12 đến 18 tháng, do đó chỉ cần thêm thời gian để nó giảm. Không có chi phí nơi cư trú, dữ liệu tháng 7 thậm chí còn lạc quan hơn. Capital Economics lưu ý rằng lạm phát lõi giảm 0,1% so với tháng trước và chỉ tăng 2,5% so với năm trước khi loại bỏ thành phần này, đưa lạm phát đến gần hơn mục tiêu của FED.

Các dịch vụ lõi không bao gồm nơi trú ẩn, một danh mục mà Fed đã nhấn mạnh là rất quan trọng để hiểu được lạm phát cơ bản đang hướng tới đâu, đã tăng 0,2% trong tháng. Lydia Boussour, nhà kinh tế cấp cao của EY-Parthenon, lưu ý rằng con số này nhanh hơn một chút so với tốc độ của tháng 6, nhưng vẫn giảm so với tốc độ khoảng 0,5% được ghi nhận vào đầu năm.

Điểm kết luận: Lạm phát có thể đang diễn biến theo hướng cho phép Fed kiềm chế tăng lãi suất một lần nữa vào tháng 9. Sau khi dữ liệu được công bố, các nhà đầu tư đã định giá khoản 90% khả năng ngân hàng trung ương sẽ giữ lãi suất ổn định tại cuộc họp chính sách vào tháng tới, tăng nhẹ so với tỷ lệ cược vào khoảng 82% được định giá vào một tuần trước.




Bất chấp những khía cạnh tích cực của báo cáo, dữ liệu của tháng 7 đã nhấn mạnh những khó khăn mà Fed sẽ phải đối mặt khi cuộc chiến lạm phát đang đi vào chặng đường cuối cùng.
Thứ nhất, sự gia tăng trong con số tổng thể — lần đầu tiên kể từ tháng 7 năm 2022 — có thể không phải là lần cuối cùng trong năm nay. Giá gas đã tăng lên trong những tuần gần đây, điều này có thể đẩy CPI tổng thể lên cao hơn trong tháng tiếp theo.

Thứ hai, có thể có thêm những khó khăn đến từ cái gọi là hiệu ứng nền tảng (base effect), đề cập đến cách tính các số liệu khi so sánh với con số của năm trước. Trong vài tháng qua, mức tăng giá cả được so sánh với mức tăng nhanh vào mùa xuân và mùa hè năm 2022 (khi lạm phát của Hoa Kỳ lên đến đỉnh điểm) do đó tốc độ lạm phát dường như đang chậm lại đáng kể. Nhưng giờ đây, do tốc độ tăng giá đã bắt đầu chậm lại vào tháng 7 năm ngoái, nên việc so sánh với năm trước sẽ trở nên kém thuận lợi hơn trong suốt thời gian còn lại của năm nay. Điều đó có thể có nghĩa là lạm phát sẽ chủ yếu đi ngang trong vài tháng tới.

Đồng thời, trong khi chi phí thuê nhà chậm lại dường như sẽ kéo dài trong những tháng tới, thì sự phục hồi hiện tại của thị trường nhà ở đã làm gia tăng mối lo ngại của một số quan chức Fed rằng việc hạ nhiệt trong hạng mục này sẽ chóng vánh hơn so với kỳ vọng.






Ngoài ra, với việc lạm phát lõi chỉ chậm lại một chút, kỳ vọng lạm phát trung và dài hạn đã bắt đầu tăng trở lại. Đó là một xu hướng cũng sẽ gây lo ngại cho Fed, vì các quan chức đã cảnh báo rằng người tiêu dùng càng mong đợi giá cả ở mức cao, thì lạm phát càng cố thủ và càng khó hạ xuống.

John Leer, nhà kinh tế trưởng của Morning Consult, viết: “Mặc dù CPI lõi có xu hướng tăng chậm hơn, nhưng tiến trình trong tương lai trong cuộc chiến chống lạm phát sẽ khó khăn hơn chứ không dễ dàng hơn. Câu hỏi mà tất cả chúng ta nên đặt ra là Fed sẵn sàng chấp nhận lạm phát lõi trên 4% trong bao lâu. Cảm giác của tôi là khả năng chịu đựng của họ khá thấp, có nghĩa là chúng ta không nên mong đợi việc cắt giảm lãi suất trong năm nay.”

Tuy nhiên, cuộc họp tiếp theo của Fed vẫn còn hơn một tháng nữa mới diễn ra, bên cạnh đó, FED cũng có cơ hội được xem xét một loạt dữ liệu lạm phát trước khi họ phải đưa ra quyết định.

Và nếu Chủ tịch Fed Jerome Powell cảm thấy các nhà đầu tư đang quá phấn khích về triển vọng kết thúc chu kỳ thắt chặt, thì ông ấy sẽ có cơ hội để kiềm chế nó, cơ hội tuyệt vời để ông làm điều này có thể là ở hội nghị chuyên đề Jackson Hole vào cuối tháng 8này.