[Độc quyền Big bank] Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 07/02/2024

BofA: Các dự báo về bảng cân đối kế toán của ECB và động lực thắt chặt định lượng

Bank of America dự báo bảng cân đối kế toán của Eurosystem sẽ giảm đáng kể, dự kiến giảm từ 6,8 nghìn tỷ euro vào cuối năm 2023 xuống còn 6,2 nghìn tỷ euro vào cuối năm 2024 và tiếp tục giảm xuống còn 5,6 nghìn tỷ euro vào cuối năm 2025.

Dự báo này xuất phát từ quyết định của ECB về việc bắt đầu thắt chặt định lượng (QT) trong danh mục chương trình PEPP, dự kiến giảm trung bình 7,5 tỷ euro mỗi tháng. Cách tiếp cận này của ECB, nhằm mục đích tăng tốc QT, trái ngược với chiến lược của Cục Dự trữ Liên bang, dự kiến sẽ giảm QT vào tháng 5 năm 2024.

Những điểm chính:

• Chiến lược QT của ECB: Động thái bắt đầu QT và giảm danh mục đầu tư PEPP của ECB đánh dấu một sự thay đổi chiến lược trong chính sách tiền tệ của họ, nhằm dần dần bình thường hóa bảng cân đối kế toán sau đại dịch.

• Tương phản với Cục Dự trữ Liên bang: Cách tiếp cận QT tích cực của ECB khác với chiến lược dự kiến của FED, nêu bật những con đường khác nhau trong bình thường hóa chính sách tiền tệ giữa hai NHTW.

• Đánh giá khung hoạt động: Chủ tịch ECB Lagarde gợi ý về việc kết thúc đánh giá khung hoạt động vào cuối mùa xuân, có khả năng giới thiệu các hoạt động cho vay mới để hỗ trợ nhu cầu dự trữ của các ngân hàng trong thời kỳ QT.

• Rủi ro đối với các dự báo về bảng cân đối kế toán: BofA lưu ý những rủi ro tiềm ẩn đối với các dự báo về bảng cân đối kế toán của họ, đặc biệt nếu ECB bù đắp việc cắt giảm danh mục QE của mình bằng các khoản vay mới. Cũng có rủi ro là các hoạt động này có thể được triển khai quá muộn hoặc có thể không đủ hấp dẫn để các ngân hàng sử dụng.

—

SocGen: Tiềm năng tăng thêm USD trong ngắn hạn

Société Générale nhấn mạnh sức mạnh bất ngờ của thị trường lao động Hoa Kỳ là dấu hiệu cho thấy nền kinh tế đang tăng tốc trở lại, gợi ý một kịch bản "không hạ cánh" hơn là suy thoái. Hiệu suất mạnh mẽ này thách thức những kỳ vọng hiện tại xung quanh chính sách của FED, đặt ra câu hỏi về khả năng tăng lãi suất cũng như cắt giảm lãi suất.

Sự tương phản giữa tốc độ tăng trưởng chậm chạp của châu Âu và nỗ lực phục hồi của Trung Quốc là rất rõ ràng, củng cố kịch bản về sức mạnh đồng USD trong ngắn hạn.

Những điểm chính:

• Khả năng phục hồi của thị trường lao động: Báo cáo thị trường lao động hôm thứ Sáu nhấn mạnh khả năng phục hồi của nền kinh tế Hoa Kỳ, có khả năng thay đổi quỹ đạo cho các quyết định chính sách của Fed và thách thức câu chuyện về chu kỳ nới lỏng sắp xảy ra.

• Sự không chắc chắn về chính sách của Fed: Dữ liệu lao động mạnh mẽ tạo ra sự không chắc chắn trong triển vọng chính sách của Fed, với khả năng tăng lãi suất cũng như cắt giảm lãi suất, trái ngược hoàn toàn với kỳ vọng ở các nền kinh tế lớn khác.

• Đồng đô la tăng chậm: Bất chấp mức định giá cao hiện tại của USD, SocGen cho thấy có thể có cơ hội để tăng thêm.

• Vị thế đầu cơ: Dữ liệu CFTC cho thấy vị thế bán đồng yên tiếp tục tăng mặc dù BoJ diều hâu hơn và vị thế mua đồng euro giảm, phản ánh quan điểm đầu cơ thận trọng của thị trường đối với đồng đô la.

—

ANZ: Động lực tăng giá hạn chế đối với EUR trong ngắn hạn

ANZ đánh giá triển vọng của EUR, cho thấy thiếu chất xúc tác tăng giá ngay lập tức. Mặc dù sự bi quan về tăng trưởng ở EU dường như đã lên đến đỉnh điểm - hạn chế sự sụt giảm tiếp theo của EUR - vẫn chưa có động lực quan trọng cho sự phục hồi mạnh mẽ của EUR trong thời gian tới.

Những điểm chính:

• Sự ổn định của EUR: Tâm lý hiện tại và xu hướng giảm phát ở EA phần lớn đã được định giá vào EUR, mang lại sự ổn định nhất định nhưng thiếu động lực tăng giá ngay lập tức.

• Lạm phát và Chính sách của ECB: Mức tăng lạm phát hàng tháng của EA trái ngược với xu hướng giảm bớt hàng năm, cho thấy tình trạng giảm phát tiếp tục. Quỹ đạo này, cùng với tốc độ tăng trưởng giảm tốc, dự kiến sẽ thúc đẩy ECB bắt đầu cắt giảm lãi suất vào đầu quý 2.

• Động lực EUR-USD: Triển vọng ngắn hạn của EUR gắn chặt với biến động của USD. Mức tăng của EUR năm ngoái so với đồng USD yếu đi đã làm nổi bật mối quan hệ này. Thời điểm và tốc độ điều chỉnh lãi suất của ECB so với Fed sẽ rất quan trọng trong việc hình thành chênh lệch tỷ giá EUR-USD và quỹ đạo của EUR.

—

Goldman Sachs: Thời gian cắt giảm lãi suất của Fed được điều chỉnh sang tháng 5

Goldman Sachs đã điều chỉnh lại dự báo về đợt cắt giảm lãi suất ban đầu của FED từ tháng 3 đến tháng 5, sau những bình luận của Chủ tịch Jerome Powell cho thấy rằng việc cắt giảm lãi suất vào tháng 3 "không phải là trường hợp có khả năng xảy ra nhất".

Sự điều chỉnh này phù hợp với cuộc phỏng vấn gần đây của Powell trên 60 Minutes, nơi ông gợi ý về thời điểm giữa năm cho lần giảm lãi suất đầu tiên. Bất chấp sự chậm trễ này, Goldman Sachs vẫn duy trì dự đoán về 5 lần cắt giảm lãi suất vào năm 2024 và thêm 3 lần nữa vào năm 2025.

Những điểm chính:

• Hướng dẫn của Powell: Cuộc họp báo sau FOMC của Chủ tịch Powell và cuộc phỏng vấn kéo dài 60 phút của ông gợi ý một cách tiếp cận cẩn trọng trong việc bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất, với ưu tiên bắt đầu vào giữa năm gần với thời kỳ bầu cử.

• Dự báo lạm phát: Quyết định của Goldman Sachs duy trì dự báo cắt giảm lãi suất trong tháng 5, bất chấp những gợi ý của Powell về khả năng bắt đầu muộn hơn, xuất phát từ dự báo lạm phát thấp hơn so với kỳ vọng của FOMC.

• Sự không chắc chắn về thời điểm cắt giảm: Mặc dù Goldman Sachs không thay đổi dự báo tháng 5 cho lần cắt giảm đầu tiên, nhưng nhận xét của Powell đã tạo ra sự không chắc chắn, làm tăng khả năng xảy ra quỹ đạo cắt giảm lãi suất “muộn hơn nhưng dốc hơn”.

—

Danske: Dự đoán sự phục hồi của GBP so với EUR và USD

Ngân hàng Danske nhấn mạnh tiềm năng trở lại của GBP, được thúc đẩy bởi những cập nhật gần đây về thị trường lao động Vương quốc Anh và các bản điều chỉnh PMI, cho thấy thị trường lao động thắt chặt hơn dự kiến.

Những điểm chính:

• Sự thắt chặt của thị trường lao động: Dữ liệu khảo sát lực lượng lao động ONS đã sửa đổi cho thấy tỷ lệ thất nghiệp đang giảm, đạt 3,9% vào tháng 11 năm 2023, trái ngược với các số liệu thử nghiệm trước đó. Điều này cho thấy thị trường lao động mạnh mẽ hơn, đặt ra thách thức cho lộ trình nới lỏng của BoE.

• Sửa đổi PMI: Chỉ số PMI cuối cùng của tháng 1 đã được điều chỉnh tăng lên, với tổng hợp là 52,9 và dịch vụ là 54,3, nhấn mạnh hơn nữa khả năng phục hồi kinh tế và thách thức khả năng cắt giảm lãi suất ngay lập tức của BoE.

• Định giá cắt giảm lãi suất: Giá thị trường hiện tại phản ánh quan điểm thận trọng hơn đối với việc cắt giảm lãi suất của BoE so với Fed và ECB, góp phần vào hiệu suất mạnh mẽ của GBP.

• Triển vọng của GBP: Ngân hàng Danske nhận thấy tiềm năng tăng giá của GBP, được thúc đẩy bởi việc điều chỉnh lại kỳ vọng cắt giảm lãi suất và sức mạnh kinh tế tương đối của Vương quốc Anh.

—

Credit Agricole: Sức mạnh của USD trong bối cảnh rủi ro - Sự thay đổi trong tâm lý nhà đầu tư

Credit Agricole diễn giải tình huống khó hiểu khi đồng USD đang tăng giá trên diện rộng bất chấp điều kiện thị trường rủi ro phổ biến. Theo truyền thống, USD, với tư cách là nơi trú ẩn an toàn, sẽ tăng giá trong thời kỳ điều kiện tài chính toàn cầu thắt chặt hơn, tác động tiêu cực đến tâm lý rủi ro.

Tuy nhiên, bất chấp sự gia tăng lãi suất và lợi suất của Hoa Kỳ sau nỗ lực đẩy lùi kỳ vọng nới lỏng của thị trường, và báo cáo NFP tháng 1 mạnh mẽ đáng ngạc nhiên, thị trường chứng khoán toàn cầu vẫn ở gần mức cao nhất trong nhiều năm. Khả năng phục hồi này được cho là nhờ những bất ngờ tích cực về dữ liệu toàn cầu gần đây, củng cố niềm tin vào khả năng của nền kinh tế toàn cầu trong việc vượt qua các hạn chế về tiền tệ và tín dụng cũng như căng thẳng địa chính trị đang diễn ra.

Những điểm chính:

• Khả năng phục hồi của tâm lý rủi ro: Sự mất kết nối giữa mối quan hệ nghịch đảo truyền thống của USD với tâm lý rủi ro đã được ghi nhận, với việc chứng khoán toàn cầu duy trì sức mạnh bất chấp lãi suất và lợi suất của Mỹ cao hơn.

• Sức mạnh kinh tế toàn cầu: Những dữ liệu tích cực bất ngờ trên toàn cầu đang củng cố niềm tin rằng nền kinh tế toàn cầu đủ mạnh để chống chọi với nhiều thách thức khác nhau, góp phần duy trì khẩu vị rủi ro.

• USD là đồng tiền có lợi suất cao: Quan điểm về USD đang chuyển sang hướng hấp dẫn như một loại tiền tệ có lợi suất cao thay vì chỉ là nơi trú ẩn an toàn, có khả năng dẫn đến việc các nhà đầu tư tăng cường mua USD.

• Ý nghĩa đối với lợi nhuận tiền tệ: Tâm lý ngày càng tăng này cho thấy rằng bất kỳ khoản tăng USD nào sắp tới có thể rõ ràng hơn so với các đồng tiền có lợi suất thấp như CHF và thậm chí EUR, khi các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận trong môi trường kinh tế toàn cầu kiên cường.

—

MUFG: RBA 'Hawkish' cho thấy sự thận trọng trong việc cắt giảm lãi suất, hỗ trợ AUD

MUFG nhận thấy bản cập nhật chính sách tháng 2 của Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) là có phần diều hâu. Tuyên bố của RBA chuyển sang giọng điệu thận trọng hơn, cho thấy rằng việc tăng lãi suất hơn nữa vẫn có thể được cân nhắc, khác xa với thông báo hồi tháng 12.

Nhận xét của Thống đốc Bullock nhấn mạnh cách tiếp cận phụ thuộc vào dữ liệu của ngân hàng, trong đó RBA đang tìm kiếm thêm bằng chứng về việc giảm bớt áp lực lạm phát trước khi xem xét điều chỉnh lãi suất. MUFG dự báo đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên sẽ diễn ra vào quý 3.

Những điểm chính:

• Sự thay đổi quan điểm của RBA: Việc RBA đề cập đến khả năng tăng lãi suất hơn nữa báo hiệu một cách tiếp cận thận trọng đối với chính sách tiền tệ, làm dịu kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất sớm.

• Chính sách phụ thuộc vào dữ liệu: Nhận xét của Thống đốc Bullock nhấn mạnh sự phụ thuộc của RBA vào dữ liệu đầu vào để hướng dẫn các quyết định của họ, với quan điểm cân bằng về rủi ro.

• Điều chỉnh thị trường: Thị trường lãi suất ở Úc đã điều chỉnh lại kỳ vọng về thời điểm cắt giảm lãi suất đầu tiên, hiện nghiêng về tháng 8, phản ánh sự thận trọng của RBA.

• Hỗ trợ AUD: Lập trường của RBA, cùng với những diễn biến tích cực tại thị trường Trung Quốc, góp phần mang lại triển vọng thuận lợi hơn cho đồng đô la Úc trong thời gian tới.