Tại sao Hội nghị Chuyên đề Jackson Hole năm này khó có thể trả lời được câu hỏi lớn của năm?!

Với sự kết hợp giữa ổn định giá cả và toàn dụng lao động đang dần trở thành hiện thực, FED đã chọn tập trung vào “Sự thay đổi cơ cấu trong nền kinh tế toàn cầu” khi họ tập trung cho Hội nghị chuyên đề thường niên Jackson Hole vào tuần này. Nhưng sự kiện này có thể sẽ không đem lại câu trả lời cho câu hỏi lớn của năm.

Đường cong lợi suất dốc xuống gần đây cho thấy các nhà đầu tư đang ít gặp khó khăn hơn với việc dự đoán về quyết định lãi suất tiếp theo so với các động lực lớn hơn sẽ định hình tăng trưởng và lạm phát sau năm nay gồm: đối đầu địa chính trị, thay đổi công nghệ, và thời tiết khắc nghiệt. Có lẽ điều tốt nhất mà Fed có thể làm để duy trì uy tín của mình là từ bỏ “khuôn khổ lạm phát mục tiêu trung bình” mà họ đã công bố cách đây ba năm và tìm kiếm cái nhìn sâu sắc ở những khía cạnh khác về những động lực thay đổi lãi suất dài hạn.

Đầu tiên, đó là các khoản tín dụng đến hạn. Nền kinh tế đang chuẩn bị có cú hạ cánh mềm, và hãy xem xét kết quả dữ liệu gần đây, lạm phát CPI tổng thể giảm từ 9% xuống 3% chỉ trong 12 tháng và tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp nhất trong 50 năm.






Tuy nhiên, sau năm nay, việc tăng lãi suất dài hạn báo hiệu những nghi ngờ rằng chúng ta có thực sự hiểu điều gì ở phía trước hay không. Ít nhất, họ cần đặt câu hỏi về giả định rằng thách thức phía trước sẽ là chống lại các lực giảm phát dai dẳng được thúc đẩy bởi toàn cầu hóa, công nghệ và nhân khẩu học. Ý tưởng đó nằm đằng sau chính sách hiện tại của FED, những chính sách đang bị đặt nghi ngờ.

Trước đây, trong thời kỳ đại dịch, Chủ tịch Fed Jerome Powell đã nhấn mạnh kỳ vọng tăng trưởng giảm, lãi suất thấp và thị trường lao động thắt chặt. Ông lập luận, bằng cách nhắm mục tiêu lạm phát trung bình trong một khoảng thời gian được xác định, Fed có thể chống lại kỳ vọng lãi suất giảm khiến ngân hàng trung ương có rất ít công cụ để thực thị trong thời kỳ suy thoái.

Chính sách mới nhằm làm “giảm đáng kể … sự không chắc chắn xung quanh kết quả kinh tế”, nhưng trong các thị trường ngày nay, nó giống như việc có một người họ hàng điên rồ sống trong tầng hầm mà không ai muốn thừa nhận. Hãy nhìn lại những rối loạn mang tính cấu trúc đã xuất hiện kể từ thời kỳ đó.

Cuộc xâm lược Ukraine của Nga, các mối đe dọa của Trung Quốc đối với Đài Loan và tình trạng hỗn loạn tiếp diễn ở Trung Đông đã dẫn đến việc bổ sung kho vũ khí quốc gia chưa từng thấy kể từ Chiến tranh Lạnh. Ngoài việc gây ra sự gia tăng lớn trong chi tiêu quốc phòng sẽ được tranh luận sôi nổi vào tháng 2 tới tại Hội nghị An ninh Munich hàng năm và các nơi khác, căng thẳng gia tăng cũng biện minh cho các mức thuế thương mại mới và buộc phải có những điều chỉnh chuỗi cung ứng tốn kém.




Nếu những căng thẳng địa chính trị này gây ra áp lực lạm phát mới mà Fed phải theo dõi, thì việc phát triển công nghệ dường như sẽ làm điều ngược lại. Người máy và tự động hóa tiếp tục giảm chi phí sản xuất, và giờ đây, các cuộc cách mạng về trí tuệ nhân tạo đang đe dọa phá hủy việc làm trong lĩnh vực dịch vụ.

Khó đánh giá hơn nhiều sẽ là áp lực kinh tế vĩ mô từ biến đổi khí hậu. Việc định giá carbon có khả năng thúc đẩy lạm phát và ảnh hưởng đến tăng trưởng. Đổi mới cung cấp năng lượng tái tạo rẻ hơn cuối cùng sẽ giảm chi phí và tạo ra việc làm mới. Các chuyên gia tập hợp tại Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất cho Hội nghị các Bên tiếp theo của Liên Hợp Quốc, được gọi là COP28, vào tháng 12 sẽ giải quyết những câu hỏi này.

Các tiêu đề của hiện tại cho thấy một trận chiến kéo dài để đẩy lạm phát trở lại mục tiêu 2%. Nhưng sự thật là có nhiều điều không chắc chắn hơn bao giờ hết xung quanh việc liệu Fed có nên áp dụng xu hướng cấu trúc dựa vào giảm phát hay nghiêng về cơ bản theo một hướng mới.

Chủ tịch Powell hứa sẽ xem xét khuôn khổ 5 năm một lần, nhưng uy tín của Fed bị ảnh hưởng mỗi ngày khi họ tiếp tục giả vờ rằng họ hiểu các động lực lạm phát dài hạn trong khi thế giới đang thay đổi quá nhanh. Điều tốt nhất đến từ Jackson Hole có lẽ là “lời chào tạm biệt” thân mật đối với thông báo hồi năm 2020 và cam kết rằng các nhà kinh tế tiền tệ giỏi nhất của đất nước sẽ theo dõi và đánh giá các xu hướng đang có xu hướng diễn biến nhanh chóng trong lĩnh vực an ninh quốc gia, công nghệ, trên các mô hình của họ.